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美邦服飾002269三季報業績將出現巨大

发布时间:2019-11-09 03:19:29

美邦服饰(002269):三季报业绩将出现巨大改观

1.事件

8月18日公司发布2010年半年报:营业收入25.42亿元,同比增长39.49%;归属于母公司股东净利润4034万元,同比下滑82.52%;稀释每股收益0.04元

同时公司公告,基于直营及加盟收入较快增长预期,预计2010年月净利润比上年同期增长0%-20%

2.我们的分析与判断

(1)直营店保持高增长,加盟店收入增速有所恢复

分季度看,二季度收入增速加快,为53.29%2010年Q1收入14.18亿,同比增30.2%;Q2虽然是传统淡季,基于产品开发能力增强、终端管理服务加强,仍实现11.23亿收入,同比大幅增长53.29%

分渠道看,直营店保持高增长,加盟店收入增速有所恢复基于平效增长及2009H2新开店铺投入运营,上半年公司直营店收入13.2亿,比上年同期增53%;加盟店实现收入12.12亿,同比增28%(2009全年同比下滑4.3%)

分品牌看,ME&CITY占比稳步提升随着消费者对MC认同度提升,2010H1MC实现收入2.4亿,同比增112%,在总收入中占比提高至10%;MB收入22.89亿,同比增35%

(2)Q2经营状况已经有较大改观:毛利率提升、销售费用率有所控制,营业利润扭亏为盈

受产品开发能力提升、消费者认同度提高影响,Q2公司产品综合毛利率提高至49%(比上年同期提高2.2个百分点;2010Q1由于处理存货、让利消费者仅为38%;);销售费用绝对额与2010Q1相当,销售费用率比上年同期下降2.2个百分点;营业利润2306万,远好于上年同期-1758万水平;但受2009年同期存在6833万所得税返还影响,Q2EPS0.02元,比上年同期下滑67%

(3)三季报将出现巨大改观

我们预计三季报将出现巨大改观:1)在直营收入快速增长、加盟积极性提高带动下,预计Q3收入增速40%-50%之间;2)随着产品开发能力增强、认同度提高,毛利率也将比上年同期(2009Q3毛利率40.4%)有较大提升;3)销售费用绝对额我们预计有望得以控制预计Q3实现净利润2.58亿-3.18亿之间,每股EPS0.26元-0.32元

3.投资建议

由于无论是直营店增速、加盟店收入恢复均超出预期,我们上调盈利预测,预计2010/2011/2012年主营业务收入分别为71.9/91.06/110.46亿,归属于母公司净利润分别为7.19/9.94/12.4亿,EPS分别为0.72/0.99/1.24元(原预测2010/2011EPS0.69/0.93元),对应PE34.9/25/20.2倍我们认为该公告确立市场对公司业绩改善信心,对股价形成利好,继续维持“谨慎推荐”投资评级

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